Original-Research: 3U HOLDING AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG
Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902
Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.03.2023
Kursziel: 5,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann, Sebastian Weidhüner
What’s next?
3U ist eine Management- und Beteiligungsholding, die vornehmlich in den
Bereichen E-Commerce für Sanitär-, Heizungs- und Klimatechnik (SHK),
Erneuerbare Energien (EE) und IT bzw. Telekommunikation (ITK) agiert. In
den letzten Jahren hat sich das Unternehmen insbesondere auf die operative
Entwicklung der weclapp SE (ERP- Software AG ) fokussiert. Nach dem äußerst
erfolgreichen Verkauf der 71%-Beteiligung an weclapp im September 2022 zu
161 Mio. Euro verfügt das Unternehmen aktuell über einen Liquiditätsbestand
in Rekordhöhe. So hat 3U einen Kassenbestand von etwa 190 Mio. Euro und
hält Gold im Gegenwert von rund 3 Mio. Euro. Unter Berücksichtigung
zinstragender Finanzverbindlichkeiten i.H.v. 20 Mio. Euro lag die
Nettoliquidität je Aktie zum Jahresende 2022 u.E. bei 4,73 Euro. Dadurch
verbleiben auch nach der angekündigten Ausschüttung von 3,20 Euro je Aktie
(Dividendenrendite: 63%) bzw. in Summe 117 Mio. Euro weitere ca. 70 Mio.
Euro für anorganisches Wachstum. Derzeit prüft 3U laut Vorstand
insbesondere den Zukauf von Unternehmen oder Kundenstämmen in den
bestehenden Segmenten SHK und ITK.
Das verbliebene operative Geschäft besteht aus drei unkorrelierten,
weitgehend konjunkturunabhängigen Geschäftsbereichen mit geringem
Investitionsbedarf. Im ITK-Segment profitiert der IT-Bereich von einer
anhaltenden Digitalisierung sowie dem Trend zum Cloud Computing. Der
TK-Bereich sieht sich hingegen zwar einer übergeordnet abschwächenden
Nachfrage ausgesetzt, ermöglicht in der Run-Off-Phase infolge seiner guten
Marktposition dennoch hochmargige Cashflows. Das Segment Erneuerbare
Energien umfasst drei Wind- sowie einen Solarpark und profitiert von jüngst
abgeschlossenen PPAs zu attraktiven Konditionen sowie gestiegenen
Strompreisen am Spotmarkt. Die im Geschäftsbereich SHK (organische
Umsatz-CAGR 2018 bis 2022e: 12,4%) enthaltene E-Commerce-Tochter Selfio
sollte an einer anhaltend positiven Marktentwicklung partizipieren und
mittelfristig im Zuge einer stärkeren Profitabilitätsfokussierung
Skaleneffekte realisieren. Im Status Quo beziffern wir den Free Cashflow
des Konzerns für das laufende Jahr auf 2,5 Mio. Euro. Zusätzliches
Potenzial ergibt sich i.W. durch drei strategische Initiativen, die im
Repowering bestehender Windparks, in dem Ausbau des Managed
Services-Geschäfts und in der Einführung neuer Produkte des Online-Handels
(u.a. innovative Heizzentralen) bestehen.
Bewertungstechnisch reflektiert der aktuelle Kurs nur einen Aufschlag von
0,35 Euro je Aktie zur Nettoliquidität. Dagegen beziffert unsere
DCF-Bewertung den Equity Value auf 0,76 Euro je Aktie. Darüber hinaus
erhalten Investoren eine Realoption in Bezug auf eine Reallokation des
übrigen Kassenbestands. Da das Management insbesondere mit der
weclapp-Veräußerung gezeigt hat, dass es sowohl Unternehmen operativ
entwickeln als auch selbst in unvorteilhaften Marktphasen zu attraktiven
Konditionen veräußern kann, gehen wir auch zukünftig von einer
wertschöpfenden Kapitalallokation aus.
Fazit: Die 3U-Aktie bietet Investoren derzeit die spannende Gelegenheit,
ein profitables Unternehmen nur 7% über seiner Nettoliquidität zu erwerben
und von weiteren M&A-Transaktionen des erfahrenen Managements zu
profitieren. Wir nehmen die 3U HOLDING AG mit einer Kaufempfehlung sowie
einem Kursziel von 5,50 Euro in unsere Coverage auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26593.pdf
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