Original-Research: SMT Scharf AG (von Montega AG)

Original-Research:  SMT Scharf AG  - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu  SMT Scharf AG 

Unternehmen:  SMT Scharf AG 
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.11.2020
Kursziel: 13,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning

Preview Q3: Umsatz und Ergebnis dürften nicht über dem Niveau des zweiten
Quartals gelegen haben
 
Wenngleich die „Corona-Lage“ über den Sommer allgemein vermeintlich etwas
entspannter war, dürfte SMT Scharf die Auswirkungen der global weiterhin
reduzierten Bergbauaktivität und der daraus folgenden
Investitionszurückhaltung auch im dritten Quartal gespürt haben. Daher
erwarten wir, dass Umsatz und Ergebnis nicht über dem Niveau des
Vorquartals lagen.
 
Operatives EBIT sollte trotz anhaltend niedriger Erlösbasis positiv
ausgefallen sein: Solange die Bergbauaktivität in wichtigen Zielmärkten wie
Polen, Kanada und Südafrika deutlich gebremst ist und viele Schlüsselkunden
weder zusätzliche Kapazität noch verschleißbedingte
Instandhaltungsmaßnahmen benötigen, verzeichnen sowohl das Neuanlagen- als
auch das After-Sales-Geschäft zwangsläufig Einbußen. Auch der nach dem
quasi vollständigen Stillstand zu Jahresbeginn zuletzt wieder gestiegene
Beitrag aus China (Q1: 1,7 Mio. Euro; Q2: 4,9 Mio. Euro) dürfte den
umsatzseitigen Einbruch auf Konzernebene im dritten Quartal nicht
verhindert haben, zumal die für den dortigen Markt wichtige Zulassung der
neuen Motorengeneration aufgrund Corona-bedingter Prozessverzögerungen
immer noch nicht vorliegt und damit entscheidende Wachstumsimpulse fehlen.
Daher rechnen wir damit, dass der Konzernerlös in Q3 mit 12,3 Mio. Euro auf
einem ähnlichen Niveau wie Q2/20 (13,0 Mio. Euro) lag, was einem Rückgang
von 25,9% yoy gegenüber Q3/19 (16,5 Mio. Euro) entspricht.
 
Nichtsdestotrotz wäre SMT Scharf u.E. auch mit einer derart geringen
Umsatzbasis in der Lage, unter Anwendung gezielter Maßnahmen zur
Kostensenkung ein operatives Ergebnis im schwarzen Bereich zu erzielen, wie
es Q2 gezeigt hat (+0,3 Mio. Euro). Folglich erwarten wir erneut ein
marginal positives EBIT von ca. 0,2 Mio. Euro, wenngleich sich zunehmend
die Frage aufdrängt, wie der Konzern vor dem Hintergrund der verstärkten
Belastungen mit operativen Bereichen umgeht, bei denen der Vorstand ohnehin
bereits in Vergangenheit vage Restrukturierungsabsichten geäußert hat (z.B.
RDH Mining Equipment in Kanada).
 
Umsatzziel erscheint mittlerweile ambitioniert – Fokus sollte auf 2021
gerichtet werden: Unsere Prognosen implizieren auf 9M-Basis einen Umsatz
von 35,9 Mio. Euro und ein EBIT von -1,6 Mio. Euro. Wenngleich das
ergebnisseitige Jahresziel (-1,4 bis -1,6 Mio. Euro) somit in Reichweite
ist, bräuchte SMT Scharf in Q4 einen Konzernerlös von mindestens 19,1 Mio.
Euro, um die umsatzbezogene Guidance (55,0 bis 57,0 Mio. Euro) zu treffen.
Dies halten wir in Anbetracht der bisherigen quartalsbezogenen Run-Rate in
diesem Jahr trotz der realistischen Chance auf gewisse Nachholeffekte zum
Jahresende für etwas zu ambitioniert, weswegen wir mit einer Anpassung
rechnen und unsere Umsatzprognose entsprechend reduzieren. Der Fokus der
Investoren sollte nach diesem nicht mehr abzuwendenden Krisenjahr folglich
voll auf den bevorstehenden Turnaround gelegt werden, der mit der in China
ab 2021 verpflichtenden Umsetzung der neuen Emissionsrichtlinie „China III“
und dem damit einhergehenden substanziellen Erlöspotenzial für SMT Scharf
u.E. visibel ist.
 
Fazit: Das derzeit schwache Sentiment dürfte auch mit Verkündung der
Q3-Zahlen nächste Woche nicht gebrochen werden. Der ersichtliche
Wachstumskatalysator in China und die moderate Bewertung (KGV 2021e: 7,9x)
bieten u.E. jedoch eine attraktive Kaufgelegenheit für langfristig
orientierte Investoren, weswegen wir Rating und Kursziel bestätigen.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21785.pdf

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