Original-Research: curasan AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu curasan AG
Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 25.10.2018
Kursziel: 0,65
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann
Enttäuschende Entwicklung in Q3 - Jahresziele deutlich reduziert
curasan hat am Montag nach Börsenschluss über eine sehr enttäuschende
Entwicklung in Q3 berichtet und daraufhin die Guidance deutlich gesenkt.
Umsatzrückgang in Q3 um 24,5%: Der Vorstand erwartet nach vorläufigen
Berechnungen für den Zeitraum bis Ende September Erlöse i.H.v. nur 4,4 Mio.
Euro. Dies impliziert für Q3 ein Umsatzniveau von ca. 1,0 Mio. Euro, was
signifikant unter Vorjahr liegt (-24,5% yoy). Begründet wird diese
Entwicklung durch die sich stärker als erwartet auswirkenden operativen
Probleme in den Regionen Naher Osten, Asien sowie den USA.
Die Region Naher Osten leidet nach wie vor unter schwierigen
wirtschaftlichen und politischen Rahmenbedingungen. Wir gehen daher davon
aus, dass die Umsätze in Ländern wie der Türkei in Q3 weggebrochen sind. In
der Region Asien deutet sich für die Markteinführung von CERASORB im
Dentalbereich ein langsamerer Verlauf an. Aufgrund von Verzögerungen bei
der Produktschulung können für Q4 geplante Umsätze nun erst im nächsten
Jahr realisiert werden, sodass auch hier eine insgesamt enttäuschende
Entwicklung in H2 erwartet wird. Auch in den USA zeichnet sich eine
schwächere Umsatzentwicklung ab, da laut Vorstand die Produkteinführung im
Orthopädiebereich schwieriger ist als erwartet.
Maßnahmenkatalog soll Cashburn reduzieren: Da curasan für 2019 wieder eine
Rückkehr auf den Wachstumspfad und eine signifikante Ergebnisverbesserung
anstrebt, wird nun ein Maßnahmenkatalog zur Kostensenkung aufgelegt. Dieser
beinhaltet u.a. Zentralisierungsmaßnahmen sowie reduzierte Marketing- und
Vertriebsbudgets. Durch die Kapitalerhöhungen im Juli (Emissionserlös: 1,2
Mio. Euro) sowie Oktober (Emissionserlös: 1,7 Mio. Euro) dürften die
liquiden Mittel auf ca. 2,5 Mio. Euro gestiegen sein (30.06.: 0,5 Mio.
Euro). Der CEO geht daher davon aus, dass die Gesellschaft bis zur HV im
Mai 2019 durchfinanziert ist. Da die liquiden Mittel jedoch nicht zur
Wachstumsfinanzierung bis zum Break-Even ausreichen, hat curasan für die
nächsten Monate bereits eine Bezugsrechts-Kapitalerhöhung von bis zu 5,0
Mio. Euro angekündigt. Der jüngste Kurssturz könnte allerdings eine
zeitnahe Platzierung deutlich erschweren.
Prognosen signifikant nach unten korrigiert: Aufgrund der enttäuschenden
Entwicklung in Q3 erwartet der Vorstand für 2018 nur noch einen Umsatz auf
Vorjahresniveau zwischen 6,5 und 7,0 Mio. Euro (zuvor: 8,4 bis 8,7 Mio.
Euro) sowie ein EBITDA von -3,2 bis -3,6 Mio. Euro (zuvor: -1,0 bis -1,4
Mio. Euro). Da dieser schwache operative Verlauf in unseren Gesprächen mit
dem Management vor nur einem Monat noch nicht erkennbar war, haben wir die
Prognosen aufgrund mangelnder Visibilität nun deutlich reduziert.
Fazit: Die drastische Gewinnwarnung zeigt, dass curasan die erfreuliche
operative Entwicklung im zweiten Quartal nicht aufrechterhalten konnte.
Somit wird auch 2018 erneut ein Übergangsjahr ohne Wachstum sein. In den
nächsten Monaten sind spürbare operative Verbesserungen in den wichtigen
Regionen Asien und USA notwendig. Nach Anpassung unserer Prognosen
reduzieren wir unser Kursziel auf 0,65 Euro (zuvor: 1,10 Euro) und senken
das Rating auf „Halten“.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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