Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG
Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.08.2020
Kursziel: 13,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning
Umsatz und Ergebnis Corona-bedingt auch in Q2 deutlich rückläufig, während
Auftragsbestand neues Rekordniveau markiert
SMT Scharf hat am vergangenen Freitag seinen H1-Bericht veröffentlicht, der
die in unserem Preview dargelegten Annahmen im Wesentlichen bestätigt.
Umsatz und Ergebnis waren demnach auch in Q2 im Jahresvergleich deutlich
rückläufig, zeigten gegenüber Q1 jedoch sichtbare Fortschritte. Der
Auftragsbestand liegt indes auf einem historisch hohen Niveau.
Starkes Russland-Geschäft und hohe Kostendisziplin mildern Einbruch etwas
ab: Der Konzernerlös verzeichnete im ersten Halbjahr einen Rückgang von
28,7% yoy auf 23,6 Mio. Euro. Für Q2 impliziert dies ein Umsatzniveau von
13,0 Mio. Euro (-28,8% yoy), womit unsere Schätzung (MONe: 12,0 Mio. Euro)
übertroffen und zumindest im Vergleich zu Q1 eine deutliche Steigerung
(+21,9% qoq) erzielt wurde. Erwartungsgemäß blieben angesichts der
Corona-bedingt anhaltenden Einschränkungen der globalen Bergbauaktivitäten
sowohl das Neuanlagen- (-20,8% yoy) als auch das After-Sales-Geschäft
(-34,5% yoy) erneut spürbar hinter der Vergleichsbasis zurück. Auf
geographischer Ebene verzeichneten weiterhin nahezu alle Regionen
signifikante Einbußen. Ausgenommen hiervon ist vor allem die positive
Entwicklung in Russland (+14,0% yoy auf 4,9 Mio. Euro), wo SMT Scharf wie
bereits im Auftaktquartal von der Finalisierung umfangreicher Altprojekte
profitierte.
Auch das EBIT erlitt mit einem Betrag von -1,8 Mio. Euro in H1 (Vj.: 3,2
Mio. Euro) bzw. 0,3 Mio. Euro in Q2 (Vj.: 1,6 Mio. Euro) gegenüber der
Vorjahresbasis einen empfindlichen Einbruch, konnte gegenüber Q1 (-2,1 Mio.
Euro) jedoch trotz des weiterhin geringen Umsatzniveaus eine starke
Verbesserung aufweisen. Ungeachtet des überproportionalen Erlösrückgangs im
ertragsstarken After-Sales-Geschäft und währungsbedingter Belastungen (u.a.
Exposure zu Renminbi, Zloty, Rubel und Rand) haben hier die in Q1
eingeleiteten Maßnahmen zur Kostensenkung ebenso wie die Kurzarbeit in
Deutschland positiv gewirkt.
Historisch hoher Auftragsbestand nährt Hoffnung auf Nachholeffekte in H2:
Der Auftragsbestand legte per Ende Juni nochmals zu und markiert mit 32,7
Mio. Euro (+66,8% yoy, +11,2% qoq) ein neues Rekordniveau. Wesentlicher
Bestandteil hiervon sind neben verzögerten Auftragsabwicklungen durch das
Coronavirus nach wie vor insbesondere Bestellungen für neuartige Maschinen,
die mit der ab 2021 in China verpflichtenden Emissionsrichtlinie „China
III“ kompatibel sind. Deren Zulassung durch die chinesischen Behörden und
den damit verbundenen Verkaufsstart erwartet der Vorstand nach jüngsten
Aussagen unverändert in Q4/20, sodass sich zumindest ein Teil des
Auftragsbestands noch in diesem Jahr materialisieren und folglich für eine
umsatz- und ertragsseitige Steigerung verglichen mit dem bisherigen
Jahresverlauf sorgen dürfte. Vor diesem Hintergrund hält das Management die
im April angepassten Jahresziele, die einen Konzernerlös von 55,0 bis 57,0
Mio. Euro sowie ein EBIT von -1,4 bis -1,6 Mio. Euro vorsehen, für
unverändert realistisch.
Fazit: Die H1-Zahlen haben unsere Erwartungen bestätigt. Das derzeit
schwache Sentiment sollte u.E. jedoch nicht über die mittelfristig
aussichtsreichen Perspektiven mit dem bevorstehenden Wachstumskatalysator
in China hinwegtäuschen. Angesichts der weiterhin moderaten Bewertung (KGV
2021e: 9,0x) bestätigen wir Kaufempfehlung und Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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