Original-Research: amalphi AG (von Sphene Capital GmbH)

Original-Research: amalphi AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu amalphi AG

Unternehmen: amalphi AG
ISIN: DE0008131350

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 11.12.2019
Kursziel: EUR 3,70 (bislang EUR 3,40)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Hasler

Dritte Kapitalerhöhung in 2019
 
Gestern hat amalphi bekannt gegeben, eine weitere Barkapitalerhöhung
durchzuführen, diesmal mit Bezugsrecht der Altaktionäre. Bei einem
Bezugsrechtsverhältnis von 3:1 (für drei alte Aktien können Anleger eine
neue Aktie beziehen) erhöht sich das Grundkapital um einen Betrag von bis
zu EUR 1,086 Mio. auf EUR 4,398 Mio. von bislang EUR 3,312 Mio. Durch die
Ausgabe von 1,086 Mio. neuer Inhaberaktien errechnet sich bei einem
Bezugskurs von EUR 2,80 je neuer Aktie ein Bruttoemissionserlös von bis zu
EUR 3,039 Mio. Dieser soll Angabe gemäß für anorganisches Wachstum genutzt
werden. Die Bezugsfrist läuft vom 16.12.2019 bis 10.01.2020.
 
Angesichts des im Vergleich zu den zuletzt durchgeführten Kapitalmaßnahmen
deutlich größeren Emissionsvolumens errechnet sich ohne Einbeziehung des
aus der Kapitalerhöhung finanzierten Wachstums beim Ergebnis je Aktie 2020e
ein Verwässerungseffekt in Höhe von 25,7%. Gleichzeitig verbessern sich die
Bilanzrelationen - Eigenkapitalquote und Verschuldungsgrad - in unseren
Schätzungen nochmals deutlich: So kommt es beim Buchwert je Aktie 2020e zu
einem prozentual deutlichen Anstieg auf EUR 0,31, die Eigenkapitalquote per
Ende 2019e verbessert sich auf nunmehr auskömmliche 25,6%.
 
Bislang konnte die aus Kapitalerhöhungen eingeworbene Liquidität aus
unserer Sicht wertschöpfend eingesetzt werden. Gleichzeitig deutet die
Übernahme von mindmaxx-it eine Verlagerung des Geschäftsmodells auf den
Bereich medizinischer IT-Servicedienstleistungen an, wo aus unserer Sicht
langfristig deutlich höhere Margen zu erwarten sind als im bisherigen
Stammgeschäft der IT-Wartung. Typische Kaufpreis-Multiples unterstellt,
ließe sich nach unserer Einschätzung aus der laufenden Kapitalerhöhung ein
Umsatzvolumen im zweistelligen Mio.-Euro-Bereich (2021/22e) erwerben.
 
Wir sehen unsere langfristigen Prognosen gut bestätigt und errechnen
aufgrund des niedrigeren finanziellen Risikos trotz der gestiegenen
Aktienzahl ein um die Kapitalerhöhung adjustiertes Kursziel von EUR 3,70 je
Aktie (bislang EUR 3,40). In dieser Anhebung spiegelt sich lediglich das
durch den Mittelzufluss der Kapitalerhöhung deutlich verringerte
finanzielle Risiko von amalphi wider. Effekte aus dem angestrebten externen
Wachstum sind in die Bewertung noch nicht eingegangen und eröffnen
langfristig orientierten Anlegern zusätzliche Kurspotenziale. Gegenüber dem
gestrigen Schlusskurs von EUR 3,18 ergibt sich im Base Case-Szenario ein
von uns erwartetes Kurspotenzial von 16,4%. Nach der beeindruckenden
Kursrally der vergangenen Monate (amalphi +42,0% YTD vs. DAX +23,8% YTD)
bekräftigen wir dementsprechend unser Buy-Rating für die Aktien der amalphi
AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19741.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74443558/ +49 (152) 31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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