Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG)

Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.10.2019
Kursziel: 19,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Roadshow-Feedback: Produktionsstart in China rückt immer näher
 
Wir waren am vergangenen Donnerstag mit CEO Dr. Rolf Merte und CFO Marc
Bunz von Schweizer Electronic auf Roadshow in Frankfurt und fassen unsere
Erkenntnisse zusammen.
 
Disruptives Potenzial durch Embedding: Verglichen mit traditionellen
Systembauweisen ermöglicht das gemeinsam mit Infineon entwickelte
Chip-Embedding bei 48V Systemen eine Leistungssteigerung von bis zu 60%.
Darüber hinaus besitzt die Embedding Technologie erhebliche Vorzüge u.a.
hinsichtlich der Größe, Energieeffizienz und Sicherheit der Systeme. Die
bislang bekannten vergleichbaren Lösungen von Wettbewerbern weisen hingegen
diverse prozesstechnische Nachteile auf, bspw. in Bezug auf die
Notwendigkeit zur Fertigung im Reinraum und eine höhere Ausschussquote.
48V-Systeme kommen im Automobilbereich insbesondere in Hybrid-Fahrzeugen
zum Einsatz, die bis zum Aufbau einer flächendeckenden
E-Mobility-Infrastruktur als Übergangstechnologie in den nächsten Jahren
u.E. deutliche Marktanteile gewinnen werden. Laut einer Studie von BCG
dürften bis 2025 ca. 18% des globalen PKW-Volumens über
Hybride-Antriebstechnologien verfügen (vs. 2017 <5%), 2030 sollten es
bereits 34% sein. Wenngleich nach dem Anfang Mai gewonnenen First-
Mover-Auftrag von Continental für einen 48V-Startergenerator (MONe:
Gesamtvolumen bis 2025 ca. 150 Mio. Euro) bislang noch keine weiteren
Aufträge im Embedding-Bereich vermeldet wurden, zeigte sich der Vorstand
angesichts des seitdem enorm gestiegenen Kundeninteresses sehr zufrieden.
Schweizer hat zudem inzwischen bereits alle im Bordnetzbereich aktiven
namhaften Tier 1-Zulieferer mit Testmodulen ausgestattet.
 
Aufnahme der Produktion in China rückt näher: Wir rechnen daher noch weit
vor Produktionsbeginn des Continental-Auftrags in 2021 mit weiteren
Großaufträgen. Die Vorbereitungen zum Hochlauf der neuen Embedding-Fabrik
in China liegen im Plan. Nach Fertigstellung des Gebäudes und der laufenden
Installation der Maschinen wird ein Start der Produktion im Anschluss an
das chinesische Neujahrsfest im Februar 2020 avisiert. Nach erwarteten
Erlösen von rund 6 Mio. Euro und Anlaufverlusten von ca. 3 Mio. Euro in
2020 soll das chinesische Werk in 2021 einen Umsatzbeitrag von 48 Mio. Euro
sowie ein ausgeglichenes EBITDA generieren. Bei Vollauslastung der
aufgebauten Kapazitäten stellt der Vorstand bis 2025 einen Konzernumsatz
von mehr als 400 Mio. Euro in Aussicht (MONe: 424 Mio. Euro). Mit Blick auf
vergleichbar aufgestellte Wettbewerber erscheinen EBITDAMargen von 15 bis
20% nicht ausgeschlossen. Wenngleich wir aufgrund der noch geringen
Visibilität in unserem DCF-Modell nach wie vor ein konservativeres Szenario
abbilden, heben wir die langfristige Margenerwartung um 40 BP auf 7,6%
leicht an.
 
Derzeitige Marktschwäche hat Bestand: Da jedoch in den wesentlichen
Endmärkten Automotive und Industrie gegenwärtig noch keine Besserung zu
spüren ist und sich vielmehr einzelne Schlüsselrohstoffe wie Gold seit
Jahresmitte deutlich verteuert haben, gehen wir in H2 2019 trotz wirksamer
Kostensenkungsmaßnahmen von einem operativen Ergebnis nur leicht über
H1-Level aus und haben unsere kurzfristigen Prognosen nochmals leicht
revidiert.
 
Fazit: Wir sehen Schweizer als klaren Profiteur der Megatrends im
Mobilitätssektor und halten den Produktionsstart in China sowie Neuaufträge
für bevorstehende Kurstreiber. Bei einem neuen Kursziel von 19,00 Euro
(zuvor: 16,00 Euro) bestätigen wir das Rating „Kaufen“.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19177.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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