Original-Research: Manz Autom. AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Manz Autom. AG
Unternehmen: Manz Autom. AG
ISIN: DE000A0JQ5U3
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 18.03.2019
Kursziel: 43,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck
Vorläufige Zahlen zeigen Licht und Schatten
Manz Autom. hat vergangene Woche vorläufige Zahlen für 2018 vorgelegt.
Umsatz-Guidance erfüllt: Die Konzernerlöse lagen mit 296,9 Mio. Euro auf
den ersten Blick signifikant unter unseren Erwartungen (MONe: 361,0 Mio.
Euro). Dabei ist jedoch zu berücksichtigen, dass Manz Autom. mit der Talus
Manufacturing Ltd. ein ehemals vollkonsolidiertes Unternehmen aus dem
Segment Contract Manufacturing rückwirkend entkonsolidiert hat und nun als
assoziiertes Unternehmen führt (MONe: Umsatz 2018 > 60 Mio. Euro).
Bereinigt um diesen Effekt lag der Umsatz im Rahmen unserer Erwartung. Da
auch die Vorjahreszahlen angepasst wurden, erfüllte Manz Autom. mit einem Wachstum
von 11,6% zudem die Guidance (+10 bis 14%). Mit einem nur marginalen
Umsatzplus von 0,7% auf 105,0 Mio. Euro lag das Segment Solar jedoch
unterhalb unserer Prognose (MONe: 117,0 Mio. Euro). Hier führten
kundenseitige Projektverzögerungen dazu, dass Manz Autom. nicht ganz das
Umsatzniveau generieren konnte, das terminlich für 2018 geplant war (+5 bis
10%). Dagegen schnitten Electronics (+6,1% auf 93,9 Mio. Euro vs. MONe:
86,3 Mio. Euro) sowie Energy Storage (+48,7% auf 35,4 Mio. Euro vs. MONe:
32,9 Mio. Euro) etwas besser ab als antizipiert.
Ergebnis erfüllt Erwartungen nicht: Das Konzern-EBIT blieb mit -3,4 Mio.
Euro (MONe: 2,9 Mio. Euro) hinter unseren Erwartungen zurück. Dabei fiel
jedoch die Ergebnisbelastung aus dem Kabelbrand in Taiwan mit 5,1 Mio. Euro
(MONe: 2,2 Mio. Euro) auch deutlich höher aus als zuvor von Manz Autom.
kommuniziert. Grund hierfür war, dass einige der durch Rußpartikel
kontaminierten aber zunächst für die Reinigung vorgesehenen Komponenten so
stark verschmutzt waren, dass sie doch verschrottet werden mussten.
Bereinigt um diesen Effekt erzielte Manz Autom. der Guidance entsprechend ein
leicht positives EBIT i.H.v. 1,7 Mio. Euro. Trotz der deutlichen
Umsatzsteigerung war das Segment Electronics in Q4 noch nicht profitabel
(Q4-EBIT: -0,8 Mio. Euro) und Energy Storage war gar verlustreicher als in
Q3 (Q4-EBIT: -2,7 Mio. Euro vs. -0,9 Mio. Euro in Q3).
Gemischter Ausblick: In 2019 sieht der Vorstand grundsätzlich eine gute
Basis für weiteres Umsatz- und Ergebniswachstum. Kundenseitig verzögerte
sich zuletzt jedoch im SolarBereich die Fertigstellung der Gebäude für die
CIGS-Anlagen, so dass mit dem ursprünglich zur Jahresmitte avisierten
Ramp-Up nun erst ab Anfang Q4 zu rechnen ist. Folgeaufträge werden aufgrund
dessen erst ab Ende 2019 erwartet. Auch bei Automobilkunden im Bereich
Electronics zeigte sich nach dem 2018 erhaltenen Großauftrag zur
automatisierten Montage von Zellkontaktiersystemen gegen Jahresende eine
gewisse Zurückhaltung, Manz Autom. rechnet aber unverändert mit einer Erweiterung
der Kundenbasis in 2019. Im Segment Energy Storage wurden Angebote mit
einem Gesamtvolumen im dreistelligen Millionenbereich im Markt platziert,
so dass wir in 2019 nach wie vor eine Wachstumsbeschleunigung erwarten.
Insgesamt haben wir unsere Prognosen aufgrund der geringeren Visibilität
jedoch reduziert und positionieren uns damit deutlich konservativer.
Fazit: Manz Autom. konnte die Guidance 2018 erfüllen und dürfte auch im laufenden
Jahr profitabel wachsen. Dennoch vollzieht sich die Entwicklung langsamer
als von uns zuletzt antizipiert. Wir reduzieren daher das Kursziel auf
43,00 Euro (zuvor: 54,00 Euro), bestätigen aber das Rating „Kaufen“.
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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